Page 16 - IM2101

Dollarkursen vokser

ikke ind i himlen

Af Jakob Madsen, rente- og valutadealer

Antal dollar for 1 euro
I løbet af 2021 er kursen på dollaren 1,6 1,6
steget. I starten af januar kostede en 1,5 1,5
enkelt dollar cirka 6,10 kroner, mens
man nu skal betale omkring 6,40 1,4 1,4
kroner. På den korte bane forventer vi 1,3 1,3
ikke, at kursniveauet vil ændre sig
kraftigt, med anerkender, at flere 1,2 1,2
faktorer kan sende kursen den ene eller
den anden vej. På længere sigt forven- 1,1 1,1
ter vi en svagere dollar over for kronen. 1,0 1,0

Efter et 2020, hvor udviklingen i 0,9 0,9
dollarkursen bød på envejstrafik i
0,8 0,8
nedadgående retning, har 2021 primært 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
budt på en stigende kurs, som er oppe Dollar per euro
Langsigtede ligevægt med forbrugerpriser
med omkring fem procent. Langsigtede ligevægt med enhedslønomkostninger Kilde: Refinitiv Datastream
Figur 1: Antal dollars for 1 euro. Kilde: Refinitiv Datastream
USA er foran de fleste
En af de primære forklaringer på Herfra forventer medlemmerne af Fed, måneder. Det vil modsat lægge et
styrkelsen af den amerikanske dollar at de kan sætte renten yderligere op de opadgående pres på euroen og dermed
skal findes i, at den økonomiske kommende år. Fed-medlemmerne venter et nedadgående pres på dollars over for
genopretning indtil nu er sket hurtigere flere og hurtigere rentestigninger end danske kroner. Samlet set forventer vi,
i USA. Det skyldes både en mere markedet. at dollaren vil ligge omkring det
ekspansiv finanspolitik, men også en nuværende niveau på den korte bane,
tidligere genåbning af dele af økonomien. Fed viser vej men særligt de førnævnte effekter vil
Den kraftigere genopretning har løftet På kort sigt forventer vi, at udviklingen på skift kunne dominere.
inflationen mere i USA, hvilket nu er det i dollarkursen primært vil være drevet
vigtigste tema for de finansielle af forventningerne til Fed. Fed holder På længere sigt tilsiger vores ligevægts-
markeder. fast i, at stigningen i inflationen er model, at dollars bliver svækket over
midlertidig. Viser det sig ikke at holde for euro og kroner, se grafen herover.
De forhold har medført, at finansmar- stik, vil Fed være nødt til at agere Over tid skal det koste det samme at
kederne venter en hurtigere nedtrap- tidligere og mere aggressivt for at holde producere i henholdsvis USA og Europa.
ning af den ultralempelige pengepolitik i inflationen i skak. Det vil kunne styrke Med den nuværende valutakurs er det
USA end tidligere vurderet. På seneste dollaren. Vi vurderer, at en stor del af billigere i Europa. Det understøttes også
rentemøde bekræftede den amerikanske stigningen er midlertidig, men ikke af, at USA kører med stort budget- og
centralbank, Fed, at nedtrapningen udelukkende, da lønvæksten også har handelsunderskud med udlandet. I
snart begynder, og at de vil være været høj på grund af et stort pres på praksis betyder det, at amerikanerne er
færdige i midten af 2022, så renterne arbejdsmarkedet. afhængige af, at udlandet fortsætter
kan blive hævet i slutningen af 2022. med at finansiere deres underskud. Skal
Vi forventer fortsat, at Fed kommer til det fortsætte, er det nødvendigt, at
at reagere tidligere, end markedet i udlandet vil have relativt flere ameri-
FORVENTET UDVIKLING I USD øjeblikket indpriser. Det vil isoleret set kanske aktiver over tid. Det kan i
lægge et opadgående pres på dollaren. perioder kræve enten højere renter, en
På vores side af Atlanten forventer vi, svagere dollar eller en forventning om,
at væksten i Europa kommer til at at amerikanske aktier konstant
overraske positivt de kommende performer bedre end resten af verden.
16