Page 10 - IM2101

AKTIEKLUMME:

Valueaktier

klarer sig godt,

når renterne stiger

Modelafkast US aktier US Value aktieDanske aktierUS Vækst aktier
Dato fra Dato til SPX Index * Book/Market DK aktier * Book/Market Low
31-01-1990 31-08-2021 317,3% 6160,6% 103,9% 518,7%
01-01-1990 01-01-2000 65,8% 110,4% -100,0% 12,7%
01-01-2000 01-01-2010 9,6% 369,1% -100,0% 104,7%
Af Martin Smedegaard Jensen, porteføljeforvaltningschef
01-01-2011 31-08-2021 113,2% 357,8% 103,9% 126,9%

1188% 381%

”Ulven kommer, ulven kommer”, lyder 400%
det gamle udtryk. På samme måde
gentages udsagnet om rentestigninger 350%
ofte fra de finansielle eksperter. Er det 300%
så denne gang, at rentestigninger rent
faktisk kommer? Som nævnt tidligere i 250%
dette investeringsmagasin er der nu
grobund for stigende renter i form af 200%
høj inflation, stigende lønpres og en 150%
stærk global vækst. Får vi ret, er det
værd at kigge nærmere på, hvilke 100%
aktietyper der vil klare sig godt i sådan
et scenarie. 50%
0%
Vi tager udgangspunkt i data siden 1990 US aktier US Value aktier Danske aktier US Vækst aktier
og har lavet en model, der kan fange
alle perioder, der har haft stigende Figur 1: Totalafkast i perioder med stigende renter siden 2011.
renter. Vi benytter os af amerikanske Kilde: Bloomberg og Fama French database
renter, da datagrundlaget her er størst.
Vi definerer stigende renter, når den
10-årige rente stiger minimum tre
måneder i streg. Vi tager udgangspunkt Kenneth Frenchs standardmetode. at ved rentestigninger har valueaktier
i det brede amerikanske S&P500 indeks, Alt er i samme valuta og inklusive haft et afkast, der er tre gange højere
som viser de 500 største aktier i USA dividender. end vækstaktier og næsten fire gange
samt amerikanske value- og vækst- højere end danske aktier.
aktier kategoriseret ud fra de ameri- Markant bedre performance
kanske professorer Eugene Fama og Vores data viser, at i perioder med
rentestigninger har det samlede afkast Figur 1 viser, at det er klart mest
været 10 gange højere for valuebaserede attraktivt at have investeret i value-
selskaber end vækstselskaber. For at aktier, når renterne stiger. Graver vi et
AFKAST GLOBALE AKTIER, 3-6 MDR inkludere danske aktier zoomer vi ind stik dybere, kan vi se, at valueaktiernes
på det seneste årti, som er den periode, afkast er højere i hvert af de seneste
hvor der findes data på det danske tre årtier, når der er rentestigninger.
C25-indeks. Resultatet siden 2011 viser, Afkastet er altså robust over tid.

10