Page 7 - IM2101

Husholdningernes løbende opsparing er stadig høj
frygt for at blive smittet og en ledig- Procent Løbende opsparing som procent af BNP
hedsunderstøttelse højere end normalt. 25 25
Disse forhold er blevet bedre hen over
efteråret og kan tage lidt af trykket af
arbejdsmarkedet. Men kommer disse 20 20
personer tilbage i beskæftigelse, vil de
løfte deres forbrug og efterspørgslen
efter arbejdskraft. Flere amerikanere 15 15
end vanligt har også valgt at gå på
pension under coronakrisen – svarende
til én procent af beskæftigelsen. Og i de 10 10
kommende år forlader store årgange
arbejdsmarkedet.
5 5
USA: Stærk vækst i 2022
Vi venter en vækst i USA på godt tre
procent i 2022. Det vil gøre, at presset 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0
på arbejdsmarkedet fortsat vil være USA Eurozone
gunstigt for lønmodtagerne i 2022. Kilde: Refinitiv Datastream
Virksomhederne har ordrebogen fyldt, Figur 2: Husholdningernes løbende opsparing er stadig høj. Af figuren ses opsparingen som
og husholdningerne har en enorm procent af BNP. Kilde: Refinitiv Datastream
købekraft. Deres løbende opsparing er
stadig to procent af BNP over niveauet
før corona, og formuerne er steget med seret deres forbrug, som det ses af Stigningen i inflationen kan øge
godt 20 procent siden slutningen af figur 2. Derfor venter vi en vækst i BNP arbejdstagernes lønkrav og dermed
2019. Opsvinget er også selvbærende, på fire procent. det vil sænke ledig- skrue op for processens tempo, men det
hvor stigende beskæftigelse løfter heden yderligere, og det vil løfte er bemærkelsesværdigt, at inflationen
forbruget og der er en dynamik i gang, lønvæksten de kommende par år. langt fra er steget så meget i Europa
hvor presset på arbejdsmarkedet løfter Ligesom i 2019. Diverse arbejdsmarkeds- som i USA. Oveni er lønvæksten lav. Så
væksten i lønnen, som igen løfter reformer i de store eurolande har dog der skal meget til, før ECB pludselig skal
efterspørgsel og priser. gjort, at ledigheden kan komme hæve renten markant på kort tid.
længere ned end normalt, før løn-
Denne dynamik er den amerikanske væksten tiltager. På den anden side er der også en risiko
centralbank, Fed, nødt til at bremse, og for, at stigningen i inflationen – specielt
det kræver en højere rente. Derfor Højere lønomkostninger vil dog før eller med de seneste kraftige stigninger i
venter vi, at Fed hæver renten til godt siden få virksomhederne til at løfte energipriserne – laver et så stort indhug
to procent de næste tre år. Det er inflationen, og dermed skal Den i husholdningernes købekraft, at
markant mere, end rentemarkedet Europæiske Centralbank, ECB, til at væksten aftager markant i 2022. I så
venter. hæve renten. Formentlig om et par år. fald skal de lange renter falde igen.

I Europa er ledigheden
snart historisk lav Procent Lav ledighed burde løfte lønvæksten Procent
I Europa er der også pres på arbejds- 7 3,5
markedet, men ikke i samme grad som i
USA. Ledigheden i eurozonen er vendt
tilbage til samme lave niveau som før 8 3,0
COVID-19. Man ser også, at det højeste
antal virksomheder, siden målingerne
startede i 2003, melder om manglende 9
arbejdskraft som en produktions- 2,5
begrænsende faktor. Lønvæksten er 10
dog slet ikke steget problematisk.
Op mod coronakrisen var lønvæksten 2,0
begyndt at stige i eurozonen. Det har 11
kun været sundt for europæisk
økonomi, da det løfter efterspørgslen, 1,5
uden at det er faretruende for inflatio- 12
nen. Under corona har lønvæksten
været lavere. 13 1,0
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22
Opsvinget i eurozonen er i høj grad Ledighed, venstre akse (fremskudt 1 kvartal) Lønvækst, højre akse
selvbærende, hvor stigende beskæf- Kilde: Refinitiv Datastream
tigelse løfter forbruget. Oveni har Figur 3: Lønvæksten er den gennemsnitlige løn pr. medarbejder.
husholdningerne fortsat ikke normali- Prikken er lønudviklingen igennem coronakrisen. Kilde: Refinitiv Datastream

7